今日市場沖高回落，年底之前悲觀情緒較濃。從上周參與調(diào)查者的倉位看，再度升到67.9%，超過65%，后市不應(yīng)過分悲觀，藍籌股依然是市場關(guān)注的焦點，各種跡象來看，在藍籌股的估值沒有出現(xiàn)泡沫之前，市場風格很難切換。

　　恒逸石化：該股是近期表現(xiàn)非常強勢的個股，收盤后各再次進行了討論，尤其持有該股的發(fā)表了自己的看法，認為當前價位仍舊很有吸引力，當前業(yè)績對應(yīng)的估值不高，未來文萊項目有很大的預期，PTA的價格會是一個不確定因素，但大概率是上行的。所以綜合來看，對于恒逸石化當前的股價不用太過擔心，未來還有上行空間，以繼續(xù)持有為主。

　　福晶科技：該股今日表現(xiàn)不好，下跌幅度達到8%，跟蘋果下修iPhoneX明年首季銷量預估，降幅達到40%有關(guān)；有兩名進行了重點發(fā)言，認為會重點關(guān)注2018年一季度的業(yè)績預期情況，并從對2018年業(yè)績預期的角度來進行了思考，預估2018年每股收益為0.70元附近，給予30倍PE，股價應(yīng)在20元以上，所以股價如繼續(xù)下跌，是繼續(xù)買入的機會。針對這種觀點，也有認為公司短期缺少催化劑，股價在經(jīng)過破位下行后會經(jīng)歷相當長一段時間的整理，倉位不宜過重。

　　總體而言，當前市場整體機會不大，尤其到年底了，還有不少基金的贖回壓力，所以備戰(zhàn)2018年，尋找潛在的投資機會是未來的重點。上周我們培訓班兩名參加了中信建投組織的2018年年度策略報告會，參會做的記錄如下，供各位參考。

　　全球經(jīng)濟復蘇動能有所減弱，目前沒有新周期，制造業(yè)投資是關(guān)鍵的衡量指標（基本延續(xù)了跟2017年中期的宏觀分析結(jié)論，偏謹慎）

　　2017年盈利驅(qū)動慢牛，深入挖掘龍頭企業(yè)，以大為美。2018年隨著新舊動能的切換，資源要素的重新整合，科技與產(chǎn)業(yè)將帶著我們迎來新的周期。創(chuàng)新驅(qū)動經(jīng)濟發(fā)展，半導體產(chǎn)業(yè)、5G通信、新能源汽車、人工智能為代表的智能制造在資本市場已經(jīng)展露新頭角。

　　在海外經(jīng)濟復蘇加息和中國持續(xù)推進去杠桿的背景下，流動性將維持緊平衡狀態(tài)，這將決定市場的估值高度和邊界。

　　重要的戰(zhàn)略性、基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)，政策密集全方位支持（著力提升集成電領(lǐng)域設(shè)計水平，用設(shè)計領(lǐng)域橫向?qū)Ρ缺容^客觀）；

　　以股權(quán)投資為主，不是無償借助或貸款貼息；主要做直接投資，投資于集成電企業(yè)；適當做間接投資，參股地方或行業(yè)龍頭企業(yè)設(shè)立的子基金。

　　以下是節(jié)選的中小盤研究、通訊、半導體、化工、電子行業(yè)的觀點，針對人工智能、醫(yī)藥、軍工和部分周期類行業(yè)觀點后續(xù)再補充。

　　1、汽車電子智能化有望迎來爆發(fā)；ADAS是自動駕駛的初級階段，是傳統(tǒng)汽車向無人駕駛過渡的重要方式，我國ADAS滲透率僅為2-5%，還有很大提升空間；重點股票：保隆科技、均勝電子。

　　2、我國是半導體最大需求國，但是芯片自產(chǎn)率不足7%，《中國制造2025》中提出，到2020年我國芯片自給率將達到40%，2025年達到50%。

　　3、從2016年下半年開始，功率半導體器件行情回暖，高端功率器件如IGBT，在我國仍有較大發(fā)展空間；功率半導體器件與集成電芯片非常類似，國內(nèi)進口替代空間大，2016年，大基金6億入股士蘭微，投資8英寸芯片生產(chǎn)線，用于生產(chǎn)IGBT；重點股票：捷捷微電、揚杰科技、士蘭微、華微電子、英博爾

　　針對大基金未來新的投資方向，是普遍關(guān)注的焦點，2018年下半年新一期募集的資金會成立，中信建投研究員認為新的資金未必一定會選擇新的投資標的，不排除還是會在已有標的上投資。

　　中國通信，3G取得突破，4G基本比肩，5G有望領(lǐng)先，中國的5G專利申請數(shù)量已經(jīng)排名第一，我國通信企業(yè)迎來歷史性機遇；

　　2018Capex有望觸底，廣電投資或成新亮點，全球廣義通信行業(yè)資本開支將從2018年起步入增長通道（考慮AWS等互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容提供商的資本開支）；

　　中國來看，4G建網(wǎng)放緩，三大運營商2018年Capex或略降8%左右，其中無線仍下滑，傳輸將維持穩(wěn)定或略增，預計2019年起隨著5G建設(shè)再回增長通道；

　　三大運營商之外，廣電作為新的投資主體，或?qū)⒂?018年基于700Hz頻段啟動4G建設(shè)，有望成為2018年三大運營商無線資本開支之外的結(jié)構(gòu)性亮點；

　　預計5G投資或較4G增長68%；5G建網(wǎng)要經(jīng)歷規(guī)劃、建設(shè)、運維和應(yīng)用四個階段，按照3G/4G的經(jīng)驗來看，一般規(guī)劃期和建設(shè)期比較臨近，而運維階段一般需要網(wǎng)絡(luò)建設(shè)到一定規(guī)模后才會大規(guī)模開展，因此從投資的角度來看，優(yōu)先關(guān)注規(guī)劃期和建設(shè)期的公司。

　　2017年通信類龍頭類個股漲幅不小，如何來思考偏硬件層的投資機會，需要把視野放的更開一點，放在全球的角度去考慮，譬如華為、中興占全球的市場份額是否繼續(xù)提升。

　　2018年的分化還會持續(xù)，不可能出現(xiàn)趨勢性投資，更多的還是在分化，不光是體現(xiàn)在TMT，也體現(xiàn)在通信行業(yè)，所以2018年還是要有自上而下的選股過程。

　　通信行業(yè)有很多細分的板塊，2018年的展望，估值都在30倍上下，整個板塊還是很有吸引力的，尤其是光纖光纜、光通信設(shè)備、主設(shè)備等（從中信建投的行業(yè)研報中可以各細分領(lǐng)域5G相對4G的增長情況，小基站增加11倍，光模塊增加6倍，光纖光纜增加1倍）。

　　重點標的：中興通訊、烽火通信、亨通光電、新網(wǎng)、中際旭創(chuàng)、光迅科技、海能達、億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)。（亨通光電的董秘也來到現(xiàn)場，中際旭創(chuàng)的總經(jīng)理劉圣在現(xiàn)場做了光模塊在云計算數(shù)據(jù)中心及5G無線通訊的應(yīng)用及未來的報告，旭創(chuàng)是未來這個領(lǐng)域的領(lǐng)導者，其管理層無論從專業(yè)還是從敬業(yè)上絕對值得欽佩，跟國企沒法比）

　　未來油價是個不確定性因素，50美元美國頁巖油的生命線，對未來油價并不悲觀，煤化工是重點投資的領(lǐng)域；

　　2018年的股票選擇標準：歸母凈利衡量業(yè)績、PE衡量估值、銷售凈利率或者ROE持續(xù)維持10%以上衡量質(zhì)地、在建工程衡量未來成長，下面的圖表挺重要。

　　重點股票：魯西化工、萬華化學、華魯恒升、康得新、揚農(nóng)化工。（中信建投的化工研究員認為滌綸產(chǎn)業(yè)鏈桐昆股份比較好，對恒逸石化關(guān)注的不多，以后會關(guān)注。從跟邀請來的石化規(guī)劃處的一位嘉賓溝通中，嘉賓認為PTA價差短期還會存在，還要將一些小的競爭對手擠出去，目前還有7，8百萬噸的過剩產(chǎn)能，文萊項目的毛利率應(yīng)該比國內(nèi)要高，己內(nèi)酰胺這兩年的效益蠻好的。）

　　企業(yè)不僅僅在智能手機產(chǎn)業(yè)鏈中實現(xiàn)了從0到1的突破，更 在部分細分領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了國產(chǎn)化替代，手機零組件領(lǐng)域國產(chǎn)話語權(quán)大幅提升，部分公司已經(jīng)占據(jù)了龍頭地位。

　　未來10年，產(chǎn)業(yè)升級驅(qū)動二次加速，自下而上看歐菲光、立訊精密、瑞聲科技、信維通信等都在積極橫向拓展業(yè)務(wù)范圍，為長期成長做準備。

　　在核心元件領(lǐng)域，重點關(guān)注企業(yè)有望實現(xiàn)進口替代加速的領(lǐng)域，包括OLED面板京東方（不能簡單以周期股來看待面板行業(yè)，柔性面板引領(lǐng)未來）、射頻前端（信維通信）、化合物半導體（三安光電）、半導體封測（華天和長電）、上游核心設(shè)備（大族激光）。

　�。ㄅc研究員交流了紫外固體激光器的情況：大族激光賣給蘋果的紫外固體激光器今年大概不到10億；皮秒激光器并不是一定需要紫外；在非金屬領(lǐng)域的切割這塊，紫外固體激光器還是有市場的，不會那么容易被替代。）

　　2018年將達1600人， 預計審批半年可獲資，強力推動一致性評價，只要有在美國有批文可同步批準.

　　后記：一致性評價由國家醫(yī)藥質(zhì)量協(xié)會會長主講，綜合有華海藥業(yè)，信立泰和京新藥業(yè)，另外東陽光科公告收購東陽光藥。

　　總結(jié)：參加券商年度策略報告會常好的方式，通過橫向的溝通，非常有助于梳理對未來的投資思，并快速的切入到投資分析的關(guān)鍵點上。從這么多年參加報告會的感覺來看，大券商的研究員的專業(yè)素質(zhì)在整體提高，這就需要我們在未來的投資中提高自身的專業(yè)認知，快速篩選出有清晰投資邏輯的股票方向。